CAPM Modelo: fórmula de cálculo

No importa cómo las inversiones diversificada, es imposible eliminar todos los riesgos. Los inversores merecen una tasa de retorno que habría compensado por su adopción. bienes de capital modelo de precios (CAPM) ayuda a calcular el riesgo de inversión y el retorno esperado de la inversión.

Ideas afiladas

evaluación del modelo CAPM fue desarrollado como un economista y más tarde recibió el Premio Nobel de Economía , William Sharpe y se describe en su libro de 1970 "teoría de la cartera y los mercados de capitales." La idea comienza con el hecho de que ciertas inversiones incluyen dos tipos de riesgos:

1. Sistemática. Este riesgos de mercado, que no puede ser diversificado. Ejemplos de ello son tasas de interés, las recesiones y las guerras.
2. No sistemática. También conocido como específico. Son específicos para las acciones individuales y se pueden diversificar aumento en el número de títulos de la cartera de inversión. Técnicamente hablando, representan una acción que compone llegó, que no está correlacionada con los movimientos del mercado en general.

La teoría moderna de la cartera sugiere que el riesgo específico se puede eliminar mediante la diversificación. El problema es que todavía no resuelve el problema del riesgo sistémico. Incluso una cartera que consta de todas las acciones en el mercado de valores, no puede eliminarlo. Por lo tanto, al calcular un ingreso riesgo sistemático de mercado de los inversores más irritantes. Este método es un método para medirlo.

CAPM Modelo: Fórmula

Sharpe encontró que las ganancias de acciones individuales o de la cartera debe ser igual al costo del capital. Un modelo de cálculo CAPM norma describe la relación entre riesgo y rendimiento esperado:

_{r a = r f + β un} (r m – r f), en la que r _f – una tasa libre de riesgo, ß _a – valor beta de la seguridad (la relación de su riesgo para el riesgo en el mercado como un todo), r _m – el rendimiento esperado ( r _m – r _f) – cambio de premio.

El punto de partida es un CAPM tasa libre de riesgo. Es, por regla general, el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años. A ello se añade la prima a los inversores para compensar el riesgo adicional a la que se dirigen. Se compone de los beneficios esperados del mercado en su conjunto, menos la tasa libre de riesgo de retorno. La prima de riesgo se multiplica por un coeficiente que Sharpe llamado "beta".

medida de riesgo

La única medida de riesgo en el CAPM es una β-index. Mide la volatilidad relativa, es decir, muestra cómo un precio determinado valor fluctúa hacia arriba y en relación con el mercado de valores en su conjunto hacia abajo. Si se mueve precisamente de acuerdo con el mercado, la β _a = 1. CB con β _a = 1,5 para crecer en un 15%, si el mercado se elevará en un 10%, y se reduce a 15% si cae a 10%.

"Beta" se calcula mediante un análisis estadístico de las acciones individuales ratios de rentabilidad diarias en comparación con el rendimiento de mercado al día durante el mismo período. En su estudio clásico en 1972 llamada "activos financieros modelo de precios CAPM: algunas pruebas empíricas" economistas Fischer Black, Maykl YENSEN y Mayron Shoulz confirmaron una relación lineal entre el rendimiento de las carteras de valores y sus ß-índices. Estudiaron el movimiento del precio de las acciones en la Bolsa de Nueva York en 1931-65, respectivamente.

El significado de "beta"

"Beta" muestra la cantidad de compensación que deben recibir los inversores por asumir un riesgo adicional. Si β = 2, la tasa libre de riesgo es del 3%, y la tasa basada en el mercado de retorno – 7%, el mercado exceso de retorno es igual a 4% (7% – 3%). De acuerdo con ello, de la excesiva devuelve 8% (2 x 4%, el mercado de rendimiento de producto y β-index), y el rendimiento total deseado es del 11% (8% + 3% de exceso de retorno más la tasa libre de riesgo).

Esto sugiere que las inversiones de riesgo deben ofrecer una prima sobre la tasa libre de riesgo – esta cantidad se calcula multiplicando la prima de mercado de acciones en su β-índice. En otras palabras, es muy posible, conociendo las partes individuales del modelo, para evaluar si la cotización actual de su rentabilidad probable, es decir, si la inversión de capital rentable o demasiado caro.

Lo que hace el CAPM?

Este modelo es muy simple y proporciona un resultado sencillo. De acuerdo con ello, la única razón por la que el inversor gana más que la compra de una acción, no a la inversa, es más arriesgado. No es sorprendente que este modelo comenzó a dominar en la teoría financiera moderna. Pero ¿realmente funciona?

No está del todo claro. El gran obstáculo es la "beta". Cuando el profesor Yudzhin Fama y Kenneth French investigaron la rentabilidad de valores en la Bolsa de Nueva York y el NASDAQ Americana y en 1963-1990 años, han encontrado que la diferencia de ß-índices para un período tan largo no explican el comportamiento de los diferentes valores. no se observa la dependencia lineal entre el coeficiente "beta" y rendimientos de las acciones individuales por períodos cortos de tiempo. Estos datos sugieren que el modelo CAPM puede ser incorrecta.

herramienta popular

A pesar de esto, el método sigue siendo ampliamente utilizado en la comunidad inversora. A pesar de β-índice es difícil predecir cómo las acciones individuales reaccionará a ciertos movimientos del mercado, los inversores tienden a ser seguro para llegar a la conclusión de que una cartera con una alta "beta" se moverá más que el mercado, en cualquier dirección, y baja fluctuará menos.

Esto es particularmente importante para los administradores de fondos, ya que no lo desea, puede (o no pueden pagarlos) para guardar el dinero si sienten que el mercado es probable que caiga. En tal caso, pueden mantener existencias con baja β-index. Los inversores pueden crear una cartera de acuerdo con sus requerimientos específicos de riesgo y rentabilidad, tratando de comprar el papel con _{una β>} 1, cuando el mercado está creciendo, y con _un β <1 cuando baje.

No es sorprendente que el CAPM ha impulsado el uso de indexación para la formación de la cartera de acciones, simulando un mercado específico, los que tratan de minimizar los riesgos. Esto se debe en gran parte al hecho de que, según el modelo, para obtener un rendimiento superior al del mercado en su conjunto, es posible, ir a un riesgo más alto.

Imperfecta, pero es correcto

modelo de valoración de activos financieros (CAPM) en cualquier caso, no es una teoría perfecta. Pero su verdadero espíritu. Ayuda a los inversores determinan lo que las ganancias que se merecen por lo que arriesgar su dinero.

la teoría del mercado de capital ANTECEDENTES

incluir suposiciones a la teoría básica:

• Todos los inversores por su naturaleza tienden a evitar el riesgo.
• Tienen la misma cantidad de tiempo para evaluar la información.
• No es ilimitada del capital que puede pedir prestado a la tasa libre de riesgo de retorno.
• Las inversiones se pueden dividir en un número ilimitado de unidades de tamaño ilimitado.
• No hay impuestos, la inflación y los costos de operación.

Debido a estas condiciones previas inversores seleccionados carteras con riesgo mínimo y el máximo rendimiento.

Desde el principio, estos supuestos fueron tratados como irreal. ¿Cómo podrían las conclusiones de esta teoría tienen al menos algún valor en estos locales? A pesar de que ellos mismos puedan ser fácilmente la causa de resultados incorrectos, la introducción del modelo también ha resultado difícil.

la crítica del CAPM

En 1977, un estudio realizado Imbarinom Budzhangom y Annuarom Nassir, hizo un agujero en la teoría. Los economistas han ordenado la acción por la relación entre el beneficio neto para el precio. Según los resultados, los valores con una proporción mayor rendimiento, por regla general, dan más beneficios de lo previsto por el CAPM. Otra prueba no está a favor de la teoría apareció en unos pocos años (incluyendo el trabajo de Rolf Banz 1981), cuando se descubrió el llamado efecto de tamaño. La investigación ha demostrado que las pequeñas acciones de baja capitalización de mercado se han comportado mejor de lo previsto por el CAPM.

y se llevó a cabo otros cálculos, el tema general de los cuales era el hecho de que los resultados financieros, tan cuidadosamente monitorizados por los analistas, de hecho, contienen cierta información hacia el futuro, que no se refleja plenamente en β-índice. Al final, el precio de la acción sólo es el valor presente de los flujos futuros de efectivo en forma de beneficios.

posibles explicaciones

Entonces ¿por qué con un número tan grande de los estudios, atacando la validez del CAPM, el método sigue siendo ampliamente utilizado, estudiado y aceptado en todo el mundo? Una posible explicación puede estar contenida en la obra de autor en 2004 por Peter Chang, Herb Johnson y Michael Scilla que se analizó mediante un modelo CAPM Fama y French 1995. Ellos encontraron que las poblaciones con baja relación de precio para reservar valor, normalmente propiedad de las compañías que recientemente han tenido un resultado no muy destacados, y, posiblemente, de manera temporal impopulares y barato. Por otro lado, las empresas más altos que el mercado, la relación puede ser sobreestimado temporalmente, ya que están en la etapa de crecimiento.

Ordenar empresas en indicadores como la relación entre precio y valor contable o rentabilidad, revelaron una reacción subjetiva de los inversores, que tiende a ser muy bueno en el momento de crecimiento y demasiado negativo en una recesión.

Los inversores también tienden a sobreestimar los resultados anteriores, lo que lleva a los altos precios de las acciones de empresas con una alta proporción de precio a las ganancias (de crecimiento) y muy baja en las empresas con baja (barato). Después de la finalización de los resultados del ciclo menudo muestran una mayor tasa de cambio de los valores económicos y más bajo para el cultivo.

los intentos de reemplazar

Se hicieron intentos para crear el mejor método de evaluación. modelo Intertemporal para determinar el valor de los activos financieros Merton (ICAPM) 1973, por ejemplo, es una extensión de la CAPM. Se distingue por el uso de otros requisitos previos para la formación de la inversión de capital objetivo. Los inversores CAPM sólo se preocupan por la riqueza que producen sus carteras al final del período actual. En ICAPM que están preocupados no sólo los ingresos periódicos, sino también la oportunidad de consumir o invertir las ganancias.

Al seleccionar la cartera en el momento (t1) ICAPM-inversores aprenden su riqueza en el tiempo t puede depender de variables tales como los rendimientos del trabajo, los precios de los bienes de consumo y la naturaleza de la cartera de oportunidades. Aunque ICAPM fue un buen intento de resolver las deficiencias del CAPM, también tiene sus limitaciones.

demasiado irreal

Aunque el modelo CAPM es todavía uno de los más ampliamente estudiado y aceptado, sus instalaciones han sido criticados desde el principio como demasiado poco realista para los inversores en el mundo real. De vez en método de investigación empírica realizada el tiempo.

Factores tales como el tamaño, proporciones y diferente impulso de fijación de precios, indican claramente modelo imperfecto. Esto ignora también muchas otras clases de activos, de modo que pueda ser considerado una opción viable.

Extrañamente, que llevó a cabo la investigación tanto para refutar el modelo CAPM como la teoría estándar de los precios del mercado, y nadie hoy en día parece que ya no será compatible con el modelo para la que fue galardonado con el Premio Nobel.